Attirer les investisseurs étrangers avec des piquets souples

Certains chevilles souples sont mises en œuvre pour d'autres raisons que le commerce international. Le but ici est de ne pas faire exportations ou les importations moins chères. Certains chevilles souples sont introduites pour attirer les investisseurs étrangers dans le pays. Dans ce cas, l'idée est de ne pas attirer l'investissement direct étranger (IDE) à long terme, mais pour attirer les investissements étrangers de portefeuille dans le pays.

Les investissements de portefeuille implique d'investir dans les documents financiers tels que les titres de créance ou d'actions. Surtout en développement ou les pays émergents sont intéressés à attirer des investissements de portefeuille étrangers entrant.

Ces pays ont besoin d'accumuler des devises fortes pour financer leur investissement dans l'infrastructure. Parmi les sources habituelles de devises fortes sont les recettes d'exportation et les emprunts internationaux. Toutefois, les recettes d'exportation sont utilisés pour payer les importations.

Quant aux prêts internationaux, les prêts des banques commerciales aux pays en développement a considérablement diminué depuis la crise de la dette de 1982. Par conséquent, certains pays en développement libéralisé les mouvements de capitaux dans et hors du pays (capitale convertibilité du compte) dans une tentative pour attirer les investissements étrangers de portefeuille.

Bien intentions étaient bonnes, ce qui permet des entrées de capitaux étrangers dans un pays en développement est avéré être une entreprise risquée. Durant les années 1990 et au début des années 2000, un certain nombre de crises de change a surgi en raison des chevilles souples mises en œuvre pour attirer les investissements de portefeuille étrangers.

Les crises de change peuvent avoir lieu dans des pays différents, mais leur anatomie et leur calendrier sont très similaires. Voici les étapes vers une crise de change:

  • Tenter d'attirer les investissements étrangers de portefeuille: Le gouvernement a besoin de financement externe et veut rendre le pays attractif pour les investissements étrangers de portefeuille.

  • Identifier les raisons pour les réservations des investisseurs étrangers: Le gouvernement se rend compte que le pays ne sera pas attirer les investissements de portefeuille en raison du risque de taux de change. Même si les rendements (nominales) de ce pays peuvent être plus élevés, les investisseurs sont conscients du risque que la devise de ce pays va se déprécier au-delà des déclarations et le risque qu'ils vont perdre de l'argent.

  • Comprendre que le gouvernement est fiscalement indiscipliné et influe sur la banque centrale: Une des raisons les investisseurs attendent dépréciation de cette monnaie à l'avenir est que le gouvernement n'a pas montré de discipline monétaire et budgétaire dans le passé. Les investisseurs craignent que le pays continuera son chemin des politiques macroéconomiques expansionnistes.

    Ils savent aussi que la banque centrale du pays ne sont pas indépendants de l'autorité budgétaire et se rend aux désirs du gouvernement.

  • Peg la monnaie nationale à une monnaie forte: Le gouvernement est conscient de la possibilité de changer les attentes des investisseurs sans changer les institutions du pays. Pourquoi ne pas lier la monnaie nationale à une monnaie forte comme le dollar? Supposons que la monnaie de ce pays est le Krank (KR). Le gouvernement annonce que le taux de change fixe est KR2 par dollar. Dans ce cas, le pays utilise la cheville comme un point d'ancrage nominal pour signaler la stabilité.

  • Éliminer le risque de taux de change: Le gouvernement doit faire disparaître le risque de taux de change pour les investisseurs étrangers. Par conséquent, le gouvernement annonce que si les investisseurs étrangers investissent dans des actifs libellés de Krank, puis quand ils en ont envie, ils peuvent convertir leurs Krank en dollars à la parité fixe et de quitter le pays. Désormais, les investisseurs étrangers ont pratiquement aucun risque de taux de change et peuvent profiter des rendements plus élevés sur les actifs libellés en Krank.

  • Regardez pour voir si la cheville va briser: Alors que la cheville est crédible, les investisseurs étrangers ont le meilleur des deux mondes: pas de risque de taux de change et des rendements plus élevés sur les actifs libellés en Krank. Mais ils regardent le pays. Plus précisément, ils regardent le pays pour savoir si la cheville actuelle est crédible.

    Notez qu'ils ne seront pas attendre que quelque chose arrive à encaisser dans leur portefeuille de Krank libellés et de sortir de ce pays. Si la cheville est cassée, l'Krank va se déprécier tant que les investisseurs étrangers vont encourir des pertes importantes, malgré des rendements plus élevés dans ce pays. Par conséquent, les investisseurs étrangers observent le pays pour comprendre si les conditions existent qui vont casser la cheville.

  • Les causes de la cheville à la rupture: Au fil des ans, les opinions sur ce qui allait briser la cheville ont changé.


  • Lorsque les investissements de portefeuille vers les marchés émergents ont augmenté à partir de la fin des années 1980, les investisseurs ont regardé les politiques budgétaires et monétaires de ces pays. Une cheville crédible indique pas de changements attendus en matière de politique budgétaire ou monétaire qui va briser la cheville.

    Supposons que, tandis que l'ancrage Krank, le gouvernement augmente ses dépenses sans augmenter les impôts, ce qui pressions l'autorité monétaire de diminuer son intérêt directeur à tarifs cette situation est appelée monétisation du déficit. Dans ce cas, les autorités monétaires et budgétaires expansionnistes suivent des politiques. Les investisseurs comprennent que la cheville (KR2 par dollar) ne restera pas crédible pour longtemps. Ils attendent alors que la cheville sera brisé et que le Krank sera sensiblement déprécier.

  • Certains des crises monétaires des années 1990, comme la crise asiatique de 1997-1998, appartiennent au groupe des crises de change de la deuxième génération. Les crises de change de la deuxième génération implicite que les investisseurs étrangers ont appris sur les marchés émergents et a commencé à regarder circonstances évidentes mais aussi pas si évidentes qui briser la cheville.

    Une caractéristique commune des économies asiatiques était une faible structure financière qui n'a pas été équipé pour distribuer le placement de portefeuille entrant efficacement. Les investisseurs pensaient que si quelque chose tournait mal dans les systèmes financiers de ces pays, les gouvernements devraient fournir de grandes opérations de sauvetage, ce qui briserait la cheville.

  • Payez avec des devises fortes: Lorsque les investisseurs vendent leurs portefeuilles de devises fortes, la banque centrale doit faire ce qu'il a promis aux investisseurs étrangers lorsque le pays a introduit la cheville: La banque centrale doit échanger la monnaie nationale pour une monnaie dur au taux de change fixe.

    Parce que les investisseurs étrangers sont en train de quitter le pays, dès la banque centrale sera à court de ses réserves en devises. Cet événement, avec des investisseurs étrangers encaissement dans leurs portefeuilles et d'épuiser les réserves en devises de la banque centrale, est appelé attaque spéculative sur la monnaie.

  • Laisser monnaie de flotter: Maintenant, la cheville est cassée. Le gouvernement laisse flotter la monnaie nationale, ce qui conduit généralement à une forte dépréciation. En outre, parce que le pays est sur les réserves de devises, il doit restaurer sa liquidité à court terme. Le pays va au FMI et reçoit un prêt.


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