Le casse-tête de la finance internationale de déconnexion des taux de change

La taux de change déconnexion de puzzle se réfère à la relation à court terme faible entre le taux de change et ses fondamentaux macroéconomiques. En d'autres termes, les fondamentaux sous-jacents tels que les taux d'intérêt, les taux d'inflation, et la production ne expliquent la volatilité à court terme des taux de change.

Par exemple, les prévisions à court terme de modèles macroéconomiques des taux de change sont peu mieux que les prévisions des modèles de marche aléatoire. Une détermination des taux de change à court terme selon le modèle de la marche aléatoire implique que le taux de change de demain est égal au taux de change d'hier.

Par conséquent, vous avez besoin de mettre en perspective les modèles ou concepts à propos de l'échange de détermination des taux et de modifier vos connaissances. Les modèles de détermination des taux de change sont de bonnes approximations pour la relation à long terme entre les taux de change et des fondamentaux macroéconomiques. La déconnexion énigme du taux de change implique que les fondamentaux macroéconomiques ne pas expliquer les variations à court terme des taux de change.

La déconnexion énigme du taux de change et le pouvoir d'achat de puzzle sont considérés comme des puzzles de prix. Par conséquent, des explications sur les énigmes liées au taux d'échange font usage de la comparaison des taux de change aux prix des actifs. Comme dans le cas des taux de change, les prix des actifs tels que les indices boursiers sont très volatils, et les changements dans les ne correspondent pas fortement aux changements dans les fondamentaux.

Semblable à des taux de change, les modèles de marche aléatoire sont raisonnablement compatible avec les changements dans le prix des actions. Dans le cas des prix des actifs en général, l'hypothèse est que les nouvelles affecte les prix des actifs. Néanmoins, étant donné la pertinence des taux de change que les prix relatifs et leur effet sur un grand nombre de transactions, il est surprenant que déconnexion existe entre les changements à court terme des taux de change et des fondamentaux macroéconomiques sous-jacents.

La déconnexion puzzle taux de change a diverses manifestations. Rendements excédentaires prévisibles sont l'un d'eux. Selon la parité des taux d'intérêt (IRP), les différences dans la maison et les taux d'intérêt étrangers devraient être égalisées par des changements dans le taux de change. Mais les études trouver deux caractéristiques de taux de change à court terme qui ne sont pas compatibles avec l'IRP:

  • Non seulement les taux de change à court terme écartent de l'IRP, mais ces écarts sont prévisibles.

  • La variance de ces rendements prévisibles est supérieure à la variance de la variation attendue du taux de change.

Rendements excédentaires prévisibles ont deux explications:

  • Les prévisions du marché sont irrationnelles: Cette irrationalité peut résulter de la présence de commerçants hétérogènes sur le marché.

    Hétérogénéité entre les commerçants signifie qu'il existe différents types de commerçants tels que les fondamentalistes (ils gardent un œil sur les conditions macroéconomiques qui influent sur les taux de change), les chartistes (ils utilisent des tableaux ou des graphiques sur les changements passés des taux de change à des prévisions futures modifications), et les commerçants de bruit (ils suivent les tendances des taux de change et réagissent de façon excessive à bon ou mauvais News- également appelé irrationnelle).


    (Certaines études considèrent tous les commerçants qui ne prennent pas de décisions d'investissement basées sur les fondamentaux (chartistes et des commerçants de bruit) que les commerçants de bruit ou irrationnelle.) Des études montrent que les traders irrationnels peuvent affecter prix- parce qu'ils font face à un risque plus élevé, ils peuvent obtenir des rendements supérieurs que les commerçants rationnels.

    Différences peuvent survenir dans la distribution des perturbations économiques perçus et mesurés (perçue par les commerçants et mesurée par les chercheurs): Dans cette explication, les participants du marché sont rationnels. Mais les erreurs de prévision systématiques reflètent la différence entre ce que les traders observent comme ils l'expérience de la situation et comment les chercheurs de sens de celui-ci ex post (ou après le fait). Pourtant, cette approche ne explique pas la forte variation des rendements excédentaires.

  • Peso effet problème: UN problème peso se réfère à la situation dans laquelle les attentes des intervenants de marché concernant un futur changement de politique ne se matérialisent pas dans la période de l'échantillon. Dans les années 1970, les taux d'intérêt sur le peso mexicain ont été sensiblement plus élevés que ceux aux États-Unis ce qui se passait en dépit du fait que le peso mexicain avait été rattaché pendant presque une décennie.

    Les taux d'intérêt nominaux sur le Peso étaient plus élevés qu'aux États-Unis et reflète les taux d'inflation plus élevés au Mexique ainsi que la probabilité d'une forte dévaluation du peso. Quelques années passèrent avant que, dans les années 1970, le peso mexicain a été dévalué.

    Cette situation ne correspond pas à des hypothèses standards environ des erreurs de prévision. Les erreurs de prévision doivent avoir une moyenne de zéro et ne doivent pas en corrélation avec les informations actuelles. Mais si les acteurs du marché attendent un futur changement discret dans la politique ou les fondamentaux, des erreurs de prévisions rationnelles peuvent être corrélées avec des informations actuelles et peuvent avoir une moyenne non nulle dans les échantillons finis.


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