Les produits structurés d'investissement: le zéro

Les origines de la zéro se trouvent à la fin des années 1990, lorsque les gestionnaires de fonds dans le secteur des fiducies d'investissement au Royaume-Uni a réalisé que de nombreux investisseurs étaient heureux de recevoir un rendement annuel fixe qui pourrait être enroulé et versé à une date dans le futur.

Cette nostalgie d'un rendement annuel défini, pas payé à titre de revenu, mais à l'échéance, a finalement été - par la puissance de l'alchimie financière - transformé en un Partager zéro. La part de zéro était une parmi un ensemble de catégories d'actions que ces ingénieurs financiers début inventé, avec quelques actions payer sur un revenu chaque année tandis que d'autres ont participé à la hausse par l'intermédiaire de l'effet de levier (appelé actions de capital).

Dès le début du nouveau millénaire, toutefois, des nuages ​​noirs ont commencé à se rassembler. Ce bit complexe de l'industrie d'investissement au Royaume-Uni - surnommé le les mouvements de capitaux scission - a connu des difficultés que les marchés boursiers mondiaux ont sombré sur les rochers de dot.com manie.

L'hypothèse sous-jacente de cette structure de fonds (que les marchés boursiers serait toujours monter en valeur) est effondré sous une bulle du marché des actions, et tout à coup un tout hôte des fonds ont été incapables de faire ces déclarations définies promises par l'humble zéro.

Flash Forward quelques années après ce terrible événement et imaginez-vous dans une petite salle de conférence d'une grande banque d'investissement. Le «bleu-ciel« personne dans le coin a été chargé de venir avec de nouvelles structures de fonds que le vendeur de la banque peut vendre sur.

«Rappelez-vous ces zéros émises par les gars de fiducie d'investissement? il demande. Tout le monde hoche la tête en reconnaissance. "Les investisseurs ont aimé cette idée d'un équilibre 6 pour cent par an au cours de rendement, par exemple, cinq ou six ans, roulé à la fin - ne sont-ils? Encore une fois beaucoup de hocher la tête, mais aussi des sourcils froncés comme ils essaient de travailler où cette conversation va.

«Pourquoi venons-nous pas avec une nouvelle forme de zéro qui ne sont pas dans un fonds d'investissement ou de confiance, mais est un paiement simple basé sur un retour définie?

Et ainsi est né de la simple zéro synthétique - l'enfant d'affiche de l'essor des produits structurés. Voici les bases:

  • Vous l'investisseur donnez votre argent à la banque d'investissement ou gestionnaire de fonds, qui délivre-vous # 163-100 action ou certificat.

  • L'institution financière promet de vous payer un rendement annuel composé de 5 pour cent par an pour les cinq prochaines années, roulé comme un paiement final de # 163-127 par unité.

Un certain nombre de conditions sont applicables à ce paiement, cependant:

  • L'émetteur utilise un indice de référence, par exemple l'indice FTSE 100, pour déterminer le paiement. Vous recevez # 163-127 (5 pour cent par an, composé, roulé sur cinq ans) aussi longtemps que le FTSE 100 n'a pas baissé de plus de 50 pour cent. Les valeurs clés de cet indice sont le niveau lorsque le zéro a été émis et le niveau où il ferme (échéance du placement). Votre espoir est que le niveau final est bien au-dessus de la barrière.

    Cette condition est connue dans le commerce sous une barrière, et si elle est violé (le FTSE chute de plus de 50 pour cent par rapport au niveau au moment de la délivrance du zéro), non seulement vous ne recevez pas que le retour annuel de 5 pour cent, mais aussi perdre plus de 50 pour cent de la # 163-100 investi. La barrière est, de toute évidence, un risque et non le seul.

  • La reconnaissance de dette qui paie pour le paiement de l'échéance finale est probablement une reconnaissance de dette émis par une grande banque d'investissement. Avant Lehman Brothers a fait faillite peu de gens semblaient inquiéter bancaire risque de contrepartie, mais maintenant tout le monde sait différent. Les banques peuvent faire faillite et quand ils le font, ils ne vivent pas toujours à leurs reconnaissances de dette.

  • Si pour une raison quelconque vous, l'investisseur, ne peut pas se permettre d'attendre jusqu'à ce que les cinq ans est en besoin de vendre dans le milieu de, disons, la troisième année, vous faites face à une pénalité pour l'encaissement début (pas de surprise).

    Mais ce que vous aviez probablement pas deviné était que la valeur de marché à la troisième année va être déterminé par une série de facteurs qui inclut le niveau actuel de la volatilité des marchés boursiers ainsi que l'estimation du risque de la banque qui a émis la des marchés zéro. En somme, le montant d'argent que vous revenir à l'année trois dépend beaucoup de facteurs.

Jetez aussi un coup à deux coûts d'opportunité- lorsque les déclarations que vous avez sacrifié afin d'obtenir que le retour définie:

  • Si vous aviez investi dans l'indice FTSE 100 à travers, par exemple, un fonds de tracker, vous pouvez faire une quantité beaucoup plus importante que seulement 5 pour cent par an. Les marchés peuvent tirer jusqu'à 50 ou même 60 pour cent, mais vous seriez encore seulement obtenir 27 pour cent avec votre zéro.


  • Si vous aviez investi dans un 100 Tracker FTSE comprenant beaucoup de grandes sociétés de premier ordre, vous auriez également reçu une série de chèques de dividendes qui pourraient avoir été une valeur de 2 ou 3 pour cent par an. Avec le produit structuré vous obtenez aucune de ces paiements semestriels.

En choisissant un produit structuré et le retour défini soi-disant, vous renoncer à un rendement plus élevé que vous pouvez voir d'autres produits.

Vous, cependant, obtenez le résultat suivant:

  • La connaissance que vous pouvez faire une belle, rendement annuel, même si les marchés boursiers chutent de 5 ou même 20 pour cent par an au cours de ces cinq années.

  • # 163-127 par unité de temps de cinq ans, aussi longtemps que la barrière ne soit pas dépassé et la banque est toujours en activité.

  • Un rendement annuel payé non pas comme revenus (pouvant engager impôt sur le revenu), mais comme un gain en capital unique dans un délai de cinq ans (sous réserve puis d'impôt sur les plus-values).

Cette structure incroyablement simple a prouvé énormément populaire et au cours des dix dernières années toutes sortes de variantes sur le même thème ont été mis sur le marché, mais le zéro synthétique humble demeure à juste titre populaire.

Une autre structure raisonnablement commune qui est similaire à zéro est la norme plan de revenu. Ce produit ressemble et se sent exactement comme un zéro en ce qu'il paie un rendement annuel sur une période fixe (habituellement de cinq à six ans), avec la seule différence étant que le rendement annuel est payé comme une année de revenus sur un an.

Dans tous les autres égards, il est exactement comme le zéro simple, avec une barrière (habituellement à 50 pour cent) sur la base d'un indice sous-jacent (habituellement le FTSE 100 ou SP 500).


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